（原标题：又一批三年持有期基金迎大考 个别产品沦为“五毛基”）配资杠杆

21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道

“持有时间越长，获得正收益概率越高……”——三年前，被赋予“引导投资者理性投资基金”光环的三年持有期基金扎堆发售。

三年后，杜绝了频繁申赎的投资者，真的赚钱了吗？

遗憾的是，在近期首次放开赎回限制的三年持有期主动权益基金中，多数基金自成立三年来的回报率表现欠佳。

例如，7月以来，成立于2021年7月、8月的东方红新源三年持有、汇添富数字经济引领发展三年持有、嘉实时代先锋三年持有、东方红智华三年持有等主动权益基金相继解除了锁定期。截至，上述4只基金最近三年来的回报率位于-30%—-52%区间。其中，个别基金的单位净值仅剩0.5元。

此外，21世纪经济报道记者注意到，接下来，年内还有8只三年持有期主动权益基金将陆续打开赎回。其中，截至，除了交银瑞卓三年持有自成立以来的回报率为-12.31%，另外7只基金自成立以来均跌超30%。

近三年跌超30%

通俗来讲，持有期基金是指在基金合同中设定了最短持有期限的一类基金，在最短持有期到期日之前，投资者不能进行赎回或转换转出，自最短持有期到期日起方能进行赎回或转换转出申请。

以三年持有期基金为例，其申购时点不受限制，投资者在任一时间买入基金份额并确认后，持有该基金满三年后才能进行赎回操作。

理论上，“这种设定有助于引导投资者进行长期投资，避免短期内的频繁交易，从而可能获得更稳定的长期收益。”天相投顾基金评价中心研究员向21世纪经济报道记者指出。

不过，从实际的投资结果看，成立在2021年市场相对高点的三年持有期主动权益基金，普遍遭遇了业绩“滑铁卢”。

根据WIND统计，截至，汇添富数字经济引领发展三年持有A自2021年成立以来的回报率为-34%，同期基金的业绩基准回报率为-23%；截至，嘉实时代先锋三年持有A自2021年成立以来的回报率为-50%，同期的业绩基准回报率为-23%；截至，东方红智华三年持有A自2021年成立以来的回报率为-36%，同期的业绩比较基准回报率为-23%。

这并非个别现象。截至，今年以来，包括上述3只基金在内，已有29只（不同份额分开计算，下同）三年持有期主动权益基金相继解除锁定期。这些基金近三年的亏损多在30%以上，且不少基金跑输了同期业绩比较基准。

这意味着，首批认购上述基金的持有人，若在持有期到期日选择赎回，那么他们非但没有赚到“真金白银”，反而亏了本金。

从基金公司层面看，即使是三年持有期基金“大户”，东证资管旗下相关产品的净值也全线“走低”。

除了上述东方红智华三年持有，今年上半年，东方红启阳三年持有A、东方红启瑞三年持有A、东方红启程三年持有、东方红启盛三年持有A、东方红启恒三年持有A、东方红启华三年持有A也相继迎来首个持有期到期日。

其中，截至今年，东方红启瑞三年持有A自2021年成立以来的回报率为-41%，同期的业绩比较基准回报率为-23%；截至今年，东方红启程三年持有自2021年成立以来的回报率为-39%，同期的业绩比较基准回报率为-25%。

其他4只基金近三年回报率也为负数，但都跑赢了各自三年期的业绩基准。

业绩为何差？

客观而言，在2021年成立的三年持有期主动权益基金，其建仓期正值大盘相对高点，而后经历了A股市场长达3年的调整，如此环境加大了投资难度。

过去三年，A股出现过两轮比较明显的行情，一是小市值风格，从2020年底小盘周期启动到2023年的小盘成长，但小盘风格在今年一季度出现拐点；二是红利周期风格，从2021年开始，周期价值类风格显著跑赢成长风格，同时2023年三季度之后，这类超额有明显的加速。

“难看”的业绩或许也反映出多数三年持有期基金的管理人错失了上述行情。

“基金经理的投资能力和管理经验对基金业绩具有重要影响。在复杂多变的市场环境中，部分基金经理的投资策略可能未能及时调整或判断失误，导致基金业绩表现不佳。”天相投顾基金评价中心研究员表示。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣向记者分析，影响持有期基金业绩表现的因素包括基金经理的投资策略和投资风格、市场环境以及基金成立时点。

“基金经理的投资策略和投资风格可能不适应市场变化，最近几年市场表现不佳，以及基金在市场相对高位成立，这些因素都有可能导致持有期基金表现落后。此外如果基金公司的投研团队不稳定或者投研能力下降，也有可能影响基金产品的业绩表现。”李一鸣谈道。

不过，值得一提的是，今年以来，一些基金经理已开始积极地调整投资策略，使得基金年内的业绩表现有所好转。

例如，截至，东方红启恒三年持有A、大成匠心卓越三年持有A、浙商智选领航三年持有A、东方红启华三年持有A、国富竞争优势三年持有A今年以来的回报率均超过7%。其中，前两只基金年内的回报率达到10%以上。

其中，截至今年二季度末，东方红启恒三年持有的前十大重仓股覆盖了资源、医疗保健等行业。基金经理张锋、王焯在基金二季报中指出，产品紧密跟踪利率对于各行业板块和个股的预期投资回报率的影响，并且针对上述结构性变化，在配置方向和个股上做积极的动态调整。利率下行对于权益投资在一定程度上肯定构成了积极影响，因为它意味着机会成本下降了。当然在经济结构转变的阶段，这种积极影响肯定不会让所有行业都受益，我们将加大研究力度努力寻找部分的结构性投资机会。

但目前市场对于红利板块接下来的走势存在分歧。有基金经理指出，虽然二季度红利周期风格还没有结束，但过分累计的超额回报加上处于历史较高景气和股价的位置也指向累计的风险。

多重挑战

锁定期长且业绩不佳的产品正在被基民“抛弃”。

从刚刚披露完毕的基金二季报来看，在今年二季度首次打开赎回的泓德睿源三年持有、银华富饶精选三年持有、申万菱形乐道三年持有等基金均呈现净赎回，赎回比例普遍在10%左右。

在此背景下，基金公司的产品发行策略也在变化。

回溯来看，三年持有期主动权益基金兴起于2020年，此后两年间愈发盛行。2021年——2022年，公募基金行业密集推出了至少73只三年持有期主动权益基金。

到了2023年，此类产品新发数量急剧下滑，当年仅成立了9只三年持有期主动权益基金。但基金公司发行一年持有期主动权益基金的热情依旧较高，2023年，全行业至少成立了51只一年持有期基金。

2024年以来，主动权益基金发行市场较为惨淡，没有业绩优势可言的持有期基金也不再频繁出现在发行市场上。截至目前，一年持有期、三年持有期主动权益基金的成立数量均不足10只。

虽然，持有期基金有其自身的优势，即“基金经理可以从更长周期的维度去安排投资运作，而无需担心在投资过程遇到投资者赎回。”但这类基金面临的挑战已然显现无疑。

在李一鸣看来，目前市场仍然处于波动较大的阶段，持有期基金的挑战是在当下市场环境中坚持自身的投资策略和投资风格，做好下行风险控制。此外，持有期基金具有锁定期的特点，基金经理可能会在某些时间点面临投资者集中赎回压力，因此流动性风险也仍然是基金经理需要把控的要点。

另一方面，天相投顾基金评价中心研究员认为配资杠杆，市场环境不确定性增加，投资策略调整难度加大。这对基金经理的投资决策和风险管理能力提出了更高要求。当市场风格频繁切换，板块轮动加快时，基金经理需要不断调整投资策略以适应市场变化。然而，这种频繁的调整可能增加投资成本并降低投资效率。